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讓大部份富起來
2010-3-11
鄧少平當年拋下一句「讓一部人先富起來」，廿多年過去，中國現今真的出現不少富翁。外國人看到內地遊客出門旅行消費豪爽，買名牌產品可以以現金支付，都有種錯覺以為中國人真的很有錢。可惜從實際數字看，目前真的只有一部份人富起來，未來三十年，中央領導人相信也要想辦法令大部份人也富起來，否則怎能達到「民富國強」的偉大宏願呢！
那些是中國的大部份人，說明白一點，不就是農民。中國的十三億人口之中，有超過8億是農村人口，全國有三份之二的人居住在農村地區，這數字為美國的三倍。從數字可見，中國未來的能否富強起來，關鍵處是如何發展好這個既龐大又有潛力的市場。
據國家統計局的資料顯示，去年農村地區零售銷售增長達16%至4萬億，只及全國消費總額的三分之一，與其人口比重絕不成正比，可見未來的發展空間非常龐大。
想讓農村地區出現像城市的富豪或中產，首要做的是拉近城鄉居民之間的收入差距。2009年城市人口的人均年收為17,175元人民幣，而農村人口則只有5,153元人民幣，城鄉收入比達3.33：1，是自1978年改革開放以來最大差距的一年。
造成城鄉差距的原因很多，早前中國把出口定為國家發展的大方向，因此所有資源都聚焦在沿海地區，令這些城市的經濟迅速發展，居民收入亦因此拾級而上。此外，由於內地農業人口較多，農地則相對有限，過量的勞動力集中在少量的土地上難以形成經濟效益，農民的議價能力也就較低，收入也就難以像城市般大幅提升。
中央在近年雖然已就三農推出了很多利好政策，然而這仍未足夠。要讓農民收入上升，除了早前免除所有農業稅之外，還需提升農產品的利潤，規範農業的發展，引入大型企業，以現代的方法增加邊際利潤的空間，農民可變成企業的僱員，讓工資可跟隨公司的發展而增長。當然，這無可避免會令農村出現大量的剩餘人口，因為企業會透過機器及電腦的幫助去精簡人手，以便把利潤最大化。為了吸收被閒置出來的勞動力，中央也需要加強農村的消費及服務行業，建立正真的商業市場以便重新配置勞動人口，讓剩餘的勞動力轉到第三產業上，賺取較高的工資。
中國的發展已到了另一個轉捩點，而關鍵處在於農村未來的發展情況，相信今後中央會加重在這方面落藥的份量，以便盡快釋放8億農民的潛在經濟動力。只要其中有三份之一人可以因此而富起來，假設城鄉收入比拉近至2:1，農村人口的可支配收入即可增加1.85萬億，根據經濟學公式收入將完全轉化為消費及投資看，中國的GDP可額外增加5.5%，為內地未來十年保持7%-8%的GDP增長打下一枝強心針。
當然，如何讓這部份人也富起來，還看領導人日後的表現了。
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地方債務泡沫恐礙中國長遠發展
2010-3-08
最近在留意兩會消息的時候，發現了一些有趣的資料，也引起了小弟對中國經濟前景的憂慮，若事情處理不好，分分鐘成為阻礙內地長遠發展的跘腳石。
根據去年兩會的財政預算資料顯示，截至09年底內地國債總額達6.27萬億，相當於去年GDP的18%。表面看內地的債務目前仍處在一個非常健康的水平，與歐洲豬五國動輙超過50%比較，更是鶴立鷄群。不過，這個只是表面的數字，中國目前其實存在很多隱性債務。
不知大家是否清楚，中國不似美國，地方政府不能以自身的名義發債集資，若有大型基建項目的話，她們會先成立公司作為融資平台，再向銀行借貸。如粵海投資、天津控股等就是投資者較為熟悉的地方政府窗口公司。由於這些公司有政府背景，加上有實質的項目支持，銀行大多願意提供無限量的支持。若計及這些債務的話，中國政府的實際負債總額則高達38.94萬億，相等於GDP的96%，負債之高與現在身陷債務危機的歐洲諸國實在不遑多讓。
過往三十年，由於內地發展的需要，內地經濟不得不依靠財政投資拉動，在基礎建設嚴重不足的情況下，所有項目都具備成本效益，因此就算債務高一點，內地仍可承受。然而，中國在2008年以前已幾乎完成了一輪城市重建而進入還款期，偏偏此時又遇上金嘯海嘯，在無可奈何之下，中央唯有出手加大基建投資以推動經濟，導致地方政府有機會利用這些「地方融資平台」繼續大肆借貸，或用新債冚舊債，或繼續投資，這些非規劃性的項目容易出現重複興建，效率偏低的問題，一旦項目出現爛尾或落成後收益發生顯著落差，這些債務有可能成為銀行體系的壞賬，嚴重者會是成為中國金融海嘯的導火線。
地方政府的財政風險已顯現，若中央不適時處理的話，後果將不堪設想。政府的財政問題亦令加速了樓市的泡沫，因為房地產能為地方政府提供龐大的賣地收益，財政越緊張的地方樓市越是壓不下來。雖然中央已發嚴令，但上有政策，下有對策的大格局未有顯著的轉變，加深了領導人調控的難度，亦令中國被樓市綁架，壓又不是，保又不是的困局。
要解決地方政府的財政問題，規範當地融資平台是勢在必行，讓地方政府可按合理的需要發債亦是可行的政策。此外，中國要加快發展內需的步伐，降低對投資作為拉動經濟增長的依賴，讓時間逐漸消化已過剩的基建項目，從而減輕地方財政的壓力。
以上事情是宜快不宜遲，否則債務如雪球般滾大，將來要補救就可能要負出沉重的代價。希臘、西班牙、葡萄牙、杜拜等就是前車之鑑，強如美國總有一天也有可能被債務所吞噬。希望領導人也意識到問題的嚴重性，早著先機，把危機撲滅於未燃，讓中國的發展可走得更久更遠。
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內地樓市下半年現拐點
2010-3-04
近來看到一些分析員的推介，指可趁機低吸內房股，因為估值合理及中國的通脹重燃，若大家因為這兩點而投資內房股就需要小心，因為小弟認為中國的樓市在下半年開始將現拐點，較大幅度的調整也將出現，內房股今年要跑贏大市，實在有一定的難度，今天就談一談這個問題。
有留意小弟札記的朋友相信也知小弟是看好內地樓市的長遠發展，因為根據統計，一個地區的樓市牛市周期大約為30年，中國由千禧年開始的房地產大牛市目前只走了三分之一，在內地加速城市化進程的利好因素下，未來二十年國內的房地產市場相信仍然會是朝陽行業。然而再強勁的牛市也有調整休息的時候，2008年是中期運行過程的一個較大的調整，2010年及2011年相信也是另一次中期調整的開始。
在2008年的時候，小弟曾撰文分析指中國的房地產不久後將現驚人的升幅，因為中央把發展商的「水喉」封了，資金鏈一下崩潰，迫他們不得不加快推售手上的庫存，好使資金回籠，令公司的營運不受影響。樓宇的供應大增，房價自然大跌。然而中央沒有考慮過發展商也因此沒有再進行新項目的投資，在庫存清理得七七八八後，市場上的樓宇供應大減，加上中央在金融海嘯期間又推出了大量的刺激置業政策，令需求大增，在供不應求的情況下，價格自然大幅飇升，所以小弟一直也批評中央早前對樓市的調控政策是飲鴆止渴。
今年的情況有點類似，不同的是發展商開始加速發展項目。經歷了上年的樓市超牛行情之後，大部份發展商的庫存也所剩無幾，今年有需要積極建房，大家看看(2355) 寶業集團的業績就知內地的建築業的行情是如何緊張，所有發展商今年也和時間競賽，希望在中央推出更嚴厲的政策前加速建房，確保公司的盈利。當全國的發展商都有此看法的時候，大量的商品房在今年下半年或最遲明年第一季將會源源不絕的湧入市場，情況就如2008年時供應大增的情況一樣，令房地產市場出現拐點，現在相對平穩的樓價可能向天秤的另一端傾斜。
當然，根據統計，通脹的確有利實物資產的價格，房地產一直被視為最佳的抗通脹工具，自然受到投資者的青睞。不過上述的統計是基於一個相對穩定的通脹率的前堤下而得出的結果，若出現惡性通脹，情況就不同，因為央行會大幅上調利率以壓抑通脹。在全球央行（包括中國）大幅為市場注入流動性救市的情況下，通脹在未來是必定會重燃的，有機會是今年年底或明年年初，若央行決定加快息率上調步伐的話，資金成本將會上揚，很多借了錢炒樓的投資者也會相繼拋售手上的物業套現，令供應進一步增加，加速樓市的調整之勢。
基於上述的分析，小弟相信今年內房股的走勢是先跌、升、跌，因為上年的靚爆業績推動的股值上揚很難長久，雖然小弟也有推介 (0410) SOHO中國，然而大家記緊要在高位套現，今年並非長線投資內房股的好時機，只有息率開始見頂回落，及房價已有深度調整後，內房股的投資價值才能真正重現。
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兩會行情利好股市
2010-3-01
市場氣氛轉好，恒指今天一舉重上21000點水平。收市後藍籌重磅股滙豐公布全年業績，股東應佔利潤只微升1.8%至57.28億美元，遜於市場預期，滙控在倫敦的股價迅速下挫，明天恒指可能又要再面對考驗，然而根據以往經驗，股市在兩會後以升市居多，今天就談談這個問題。
兩會是內地一年一度的領導人最高會議，很多重要的政策都會在兩會期間發布，對後市有指向性作用。從過往五年的數據看，股市偏向在兩會前疲弱，之後就會出現強勁的升市。根據瑞信由2005年至2009年的統計資料顯示，MSCI中國指數、國企指數及上海A股在兩會召開前一個月的平均升跌幅分別為-1.5%、-1.8%及+1.8%，波幅介乎-11.2%與+6.7%之間，升市幅所佔的比重只有若40%；而兩會後一個月的平均升跌幅則分別為+10.9%、+10.5%及+5.7%，波幅介乎-2.7%至+22.8%，升市比重達80%。
從以上的數據看，相信聰明的大家也知道應該如何部署。當然，有朋友會說今年中國有退市的風險，以往的統計數據未必可以作准，一旦會上宣布將加大收緊貨幣政策的力度，股市可能急挫。
正如小弟早前多篇分析中國貨幣政策的文章所指，中央急退市令經濟出現硬著陸的誘因並不大。目前外圍經濟雖然已走出谷底，但海嘯的餘波仍然困擾著歐美諸國。大家看看早前歐洲豬五國的危機就知今年歐美也要防止經濟滑落多過擔心通脹重燃，國外的消費要回復到海嘯前水平暫時是不太可能，這會令中國的出口復甦步伐，在國內固定資產投資增長放緩及內銷市場未成氣候的大前堤下，中央不可能出重手調控經濟，加息是到了非不得矣的地步才會使用的手段，以免打擊企業盈利及國內消費增長，因此小弟相信會議仍會使用「適度寬鬆」作為宏觀貨幣政策的主調，今年中國出現急退市的機會不大，經濟也不會出現再尋底的現象，整體對股市是有利的。
基於以上分析，我有信心今年股市在兩會後的行情會如以往般上升，大家可多多留意，其中以節能減排、農業及內需股最值得留意。
中國目前仍是一個發展中國家，對能源需求龐大，偏偏她又是一個資源嚴重短缺的地方，單單以石油為例，目前有超過一半的需求要依賴國外供給，就算擁有豐富蘊藏量的煤炭，近年也開始要從外部輸入，由淨出口國變成進口國。隨著經濟的增長，中國對能源的需求只會有增無減，為了確保供應的穩定，中國有需要發展自有的新能源，對以往耗能大的產業也會大加整頓，如此龐大的政策轉向將為市場創造無限商機。上年被投資者所追捧的新能源股在沉寂了一段時間後，相信會再重新吸投資者的眼球，其中小弟較向好的是太陽能的下遊產業、電動車電池、風力發電及節能或資源回收的行業，相信在國策扶持下，有望成為未來十年的朝陽行業。
農業就不用多說，「三農」一直是中央最關注的問題，內地農業人口超過8億，中國要發展內需，必需依賴這龐大的農村人口所釋放出來的消費力，早前的家電下鄉、汽車下鄉及建材下鄉已為農村的消費引擎作了一些Warm up，今次會議相信會有其他利好政策出台，以便增加農民的收入，收緊城鄉的收入差距。在利好政策憧憬下，農業股短期有望跑贏大市。
發展內需是中國最重要的政策轉向，以往過份依靠出口及投資所帶動的經濟成長已不能持久。中國要成為正真的世界強國，本土市場一定要發展起來。目前壓在內需的三座大山買樓難、看病難及養老難相信會被列入政策考量的重點。小弟亦相信中國會有計劃提升國民的可支配收入，以便增加消費者的購買力，促進內需市場的發展。小弟在早年曾撰文分析過中央有減稅的空間，扭轉國富民窮的現象，今年有望實現，一眾內需股相信能夠受惠，尤其是與農村消費有關的股票，更會跑贏同業。
股市經過多月的調整，目前已到了吸引的水平，萬事是俱備，只欠一點東風。恒指在短期內有望擺脫橫行牛皮格局，未來兩周是關鍵所在，大家要多點留意有關兩會的報告，以便乘風而起。
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七大泡沫
2010-2-24
受外圍股市疲弱及內銀集資行動正式啟動的負面消息拖累，港股今天借勢回落，然而未見有恐慌性拋售的情況出現，可能投資者已開始消化利淡因素。雖然港股沒有大跌空間，當前暫時亦無上升動力，港滙有轉強迹象，資金或者開始重新流入香港，目前升市引擎仍在醞釀，大家可再耐心等待一下，恒指新一浪的升勢即將重現。
美國知名雜誌《福布斯》日前評選出了七大近在眼前的金融泡沫。排名安先後劃分分別是黃金、中國房地產、新興市場、美國國債、大學學費、交易買賣基金(EFT)及銅。作為投資者，我們應該重視泡沫，因為它可令你致富，也可令你傾家蕩產，實在有認識的必要。以下是該雜誌對這些泡沬的點評及小弟的看法（粗體），供大家參詳一下。
1. 黃金 點評：金價在過去十年內上漲了逾300%，部分是由於投資者認為黃金在金融危機時是財富最好的儲備投資。黃金作為資產並不能產生任何實質的收入，但是金價上漲的趨勢對投資者是永遠的誘惑。
黃金升值主要由於美元持續走弱及供應短缺所致。貨幣較黃金優勝的地方是其可以生息，然而大家有否想過為何有利息，主要還不是因為貨幣缺乏對抗通脹的能力，為了讓人願意保存貨幣，必須以利息作補償，黃金並不存在這個問題，因為無論在任何環境下，其購買力也是有保障的，所以黃金不存在利息，其他商品也沒有。另外，很多人也有一種錯覺，認為不生息的資產沒有投資價值，大家不妨細心想一想，投資美元在過往十年或多或少也有利息收入，然而十年前的一美元比較今天的一美元，你手上貨幣的價值是升了還是跌了？以往一美元的價值何止是現今的3倍，為何說黃金升3倍就是偏貴呢？
2. 房地產市場 點評：中國的快速增長很大程度決定于寬鬆的貨幣政策。中國保持較低的匯率,促進國內需求的發展，從另一方面也促成了房地產價格股票價格的虛高。
內地房地產市場有泡沫，房價收入比超過15倍，理想水平為5至6倍，然而小弟並不認為會有大調整，反而中央會讓其穩定在現水平，再讓國民收入提升去消化泡沫，始終中國的經濟有需要維持在一個較高的水平，這就離不開房地產行業的支持。
3. 新興市場 點評：隨著對美國市場投資的減退，2009年新興市場投資取得了巨大的利潤回報。新興市場波動不斷，現在不是投資的好時機。
基本同意，但應加上中國、印度及巴西市場除外。
4. 美國國債 點評：在美國財政達到創紀錄的預算赤字時，股神巴菲特感歎2009年美國國債存在著泡沫。
小弟早前也曾撰文分析過美國的債務問題是一個潛在的大炸彈，只要時間一到，勢將掀起另一浪較金融海嘯更大的風暴。
5. 大學學費 點評：在過去20年裡，大學學費已經翻了一番。
這點小弟並不同意，現在的工資水平較20年前又何嘗不是翻了一番，成本上升了，費用就自然向上，這是客觀現實，並不是炒作形成的價格上升，何來泡沫之說？
6. 交易買賣基金 點評：與交易買賣基金緊密相關的行業指數和部門產品在上次經濟衰退後大受歡迎，但發展速度太快，難免有風險。
若EFT算是泡沫，那衍生金融產品算甚麼？而且由於EFT的價格很受其資產淨值的影響，不像其他仙股，要炒作並不容易。所以，發展太快並不會形成泡沫，因為金融市場會對其進行汰弱留強。
7. 銅 點評：短短三年，銅價就從2004年的1.5美元一磅上漲到了4美元一磅。儘管在2008年間銅價一度回落至2美元一磅,但是此後價格卻一路上揚。強大的銅需求部分來源於中國。
的確，銅的供應不像石油般緊張，但其主要的生產地也位處那些政局動蕩的地區，只要出現一些突發情況，供應會迅速下跌，銅價高企有部分是反映這個因素。此外，全球經濟已開始進入復甦階段，尤其是新興市場，經濟增長離不開電力的支持，銅有40%的需求用於電力鋪設用途，不要說中國，單單是印度在未來十年對銅都有強大的需求。除非這些新興大國的經濟增長開始放緩，否則銅價的牛市相信仍會持續下去。泡沫是正在形成，不是已形成，離爆破的日子仍長路漫漫。
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情理之內，預期之外
2010-2-22
這是投資札記虎年第一次與大家見面，在此先祝各位今年虎虎生威，股運亨通，獲利無限，最重要是身體健康，精壯如虎。
在春節假期期間，中國及美國先後上調了存款準備金及貼現窗，港股上周復市後迅速急挫500多點，幸好上周五外圍股市回穩，加上今天香港賣地成績理想，恒指才反彈回升。
中美央行的行動，可以說是「情理之內，預期之外」。情理方面，上年由於金融海嘯迅速惡化，全球央行為了拯救危在旦夕的經濟，以非常手段把利率降至超低水平，以驚人的流動資金注入金融市場，把全球經濟從死亡邊沿拉回來。事過境遷，雖然歐洲近來仍有零星餘波，但總體來說，全球經濟最惡劣的時刻已過，經濟復甦雖然疲弱，但可看到是在持續前進之中。既然病人已由ICU轉往普通病房，現在要做的是之後的固本培元治療，讓身體慢慢康復，藥還是要用，但份量需要勺量減少。所以，中美央行現在開始步署退市，逐步收緊銀根是合情合理的事。
在預期之外方面，先有中國突然在春節前上調存款準備金，時間足足較市場預期快了一個月，其後再有美國超前一季開始退市，兩個全球經濟實力排名第一及第三的國家同時在投資者出奇不意的情況下退市，怎不掀起市場的一點小風波。
在央行退市的陰影下，股市短期相信仍難以大升，然而小弟並不看淡，因為歷史經驗告訴我們，股市會隨著央行收緊市場流動性的行動而上升，直至利率高升到市場再難承受的時候才調頭回落，息率目前仍未上調，股市離見頂仍遠，待壞消息被消化後，恒指將因企業盈利的增長預期而重拾上升動力。
其實大家也不用太過負面看待中美的退市行動，兩大央行目前只是試試市場的水溫，政策其實十分溫和。中國雖然兩次上調了存款準備金，但只是收緊了銀行向外借貸的本錢，對借了款的人士或企業的融資成本沒有任何影響。內地銀行的存貸比率較國際同業為低，本身很多存款也沒有向外放貸，央行把「多餘」的存款抽走，對銀行的業務亦沒有太大的影響，所以中國就算再上調多一兩次存款準備金，對整體流動性充裕的環境並沒有造成根本性的逆轉。
美國上調貼現窗的行動更是隔靴搔癢，目前美國國內的銀行向聯儲局借入的儲備只有1,421億美元，利息上調0.25%，一年利息支出只是3.5億美元，而銀行存於儲局的多餘備合共10,460億美元，只要她們願意向市場放貸，以平均8倍的貨幣乘數效應計算，馬上可為市場創造超過8萬億美元的貸款，足足是其GDP總值的六成，可想而知目前的流動性是滿溢還是短缺，大家看到收緊只是銀行囤貨居奇的假象。
所以，小弟認為就算中美央行今年再收緊銀根，對市場的流動性影響很有限，熱錢仍會持續在全球流竄，資產市場在經歷第一輪調整後，今年可望再向高位進發。由於不安定因素仍需要時間消化，央行短期內可能還有其他緊縮政策出台，股市有再向下調整的機會，但跌幅不會太多，小弟估計在5至10%以內，18400點至19000點估計是是次調整的低位，大家可看機增持或吸納股票。
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春運反映中國發展的不平衡
2010-2-12
還有幾天就是農歷新年，由於小弟下周將到大阪旅行，所以《投資札記》將小休一星期，待假期過後再與各位談股論金，在此先拜一個早年，希望大家在今年生龍活虎，事事如意，股運亨通，新年快樂。
說到新年，相信大家也有留意近來內地的春運問題，每年到了這個日子，全國的交通將會進入緊張狀態，因為大量的民工有如動物大遷徙般爭相回鄉度歲。據發改委等8個部門的聯合預測估計，2010年春運期間，全國鐵路將發送旅客2.1億人次，民航旅客運輸量將達2,894萬人次，全國道路客運量將達22.7億人次，水路客運量約3,200萬人次，總計加起來達25.4億人次，反映全中國人口也要在春節期間平均要出外探親一次，相信全球沒有一個國家在短期內可以有如此驚人的人口流動比率。這個中國獨特的現象其實並不健康，因為這正反映內陸城市與沿海城市之間的發展不平衡，早晚會釀成大問題。
目前常駐人口主要集中在沿海城市，形成這些地方的勞動力充盈，有利出口製造業的發展，然而這個行業在中國的黃金時期已經開始退色，經歷了金融海嘯，全球的貿易要回復至風暴前的水平恐怕不是一朝一夕的事，加上各國目前爭相令貨幣貶值以爭取全球的出口份額，未來勢必令對中國的出口有揭抑的作用，沿海城市對勞動力的需求將會減少，可惜目前西部及內陸地區的其他產業發展並未成為氣候，在農業方面中央雖然不斷加大對三農的補貼，然而在比較之下，還是到沿海打工較為吃香。農村主要勞動力的大量外流，不僅扭曲了地區間的勞動力結構，同時也影響了這些地區的消費市場，令產業及市場要素難以醞釀及形成，導致現今中國的消費呈現沿海旺盛而內陸低迷的兩極化現象，以及貧富差距過份懸殊的問題。中國的經濟發展不能長期如此，否則各地區民族之間不可能沒衝突，和諧社會難以形成。
所以，小弟相信內地未來數年將會提出「東力西移」這個新詞彙，東邊沿海的勞動力向中西部移進，把大量的生產移入內陸，以沿海成功的發展模式去孕育較為貧困的內陸城市。沿海未來將會著力負責物流貿易、服務及金融等第三產業，內陸則改成生產基地，令全國經濟可以像太極一樣取得陰陽調和，內需市場亦會因此而得到飛躍的發展，引領中國經濟走上內外需兼顧的王道。
在新的五年計劃中，小弟相信中央會提出更明確的方向，未來十年，區域產業的變化將超乎市場的預期。很多港商現在抱怨中央過穚抽板，這是無意義的，國家的發展不會因為一小部份人的利益而停滯，作為明智的商人或投資者，要做的是審時度勢，抓緊機遇，而非每天指東駡西，怨天尤人。在內地的發展史中，春運在未來十年可能亦會成為歷史的一部份，以後農民工可在鄰近家鄉甚至在自己家鄉找到與現在類似的工作，這一天的到來，相信意味中國正式成為了真正的「已發展國家」，我們也是發達國家的國民了。雖然這沒有十年八載也不能成就的大工程，但我榮幸能作為見證者之一。
新年過後再見，再一次祝願大家有個愉快的虎年。
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國富民窮
2010-2-08
恒指今天承接上周的跌勢，全日下跌114點，然而成交已大為萎縮，可見要沽壓已開始被市場消化，尾市更有大量買盤趁低吸納，若恒指能守穩19400點，不排除這次調整已經完成。其實從估值看，大市調整已足夠，以現水平計算，恒指今年的預期市盈率不足13倍，已界值得吸納的水平。大家可以多留意未來幾天的走勢，若看見大市跌不下去，低位又有大量成交出現的話，恒指相信已開始築底，只待好消息出現，股市就可重拾升軌。
中國目前已是世界第三大經濟體系，然而這只是表面風光，中國人的收入仍遠不及其他發達國家。中國人有多窮，看看數字化後的情況就可知一二。
若把全球每個國家人民的工資收入分別加起來，再除以其國家的GDP，可以發現歐美國民的工資收入大約是GDP的55%，南美洲是38%，東南亞是28%，中東伊朗土耳其那些國家是25%，非洲國家大約在20%以下，然而中國則只是8%，幾乎是全球最低水平。
把數據量化後，大家應該知道中國人所賺的收入的確是有血有汗。中國以世界工廠帶動國家走向現代化，廉價的勞動力讓我們在近三十年可以由一窮二白的國家，發展成坐擁外滙儲備超過2.4萬億的強國。成功的背後，實在有很多辛酸故事。若非中國人刻苦耐勞，願意接受低薪去扶植製造業，奇迹相信也不可能降臨在中國身上。所以時代雜誌選中國工人為全球風雲人物亞軍，可以說是當之無愧。
苦日子過了三十年，現在是否也是時候去想想，怎樣才可讓國民富一點呢？國富民窮的局面一定需要扭轉，否則有礙內需市場的發展。試想想，你為公司賺辛辛苦苦地賺了100元，而你只能從中分得8元的工資，之後還要用這8元的工資在市場上買回公司的產品以應付自己的日常需要，你會甘心及願意大手花費嗎？所以，中國現在實在極需要產業轉型，以勞動密集型為主的製造業必需要進行「騰鳥換籠」。
當然，改革是需要一點犧牲。要改變產業結構就需要把舊有的，落後的企業汰淘，以便騰出空間發展高新科技，讓中國人民不需要再賺取加工及代工產業中的蠅頭小利。其實沒有這些產業小弟認為也不需要覺得可惜，全世界把製造都放在中國，產品的原材料要從外國進口，成本要由中國買單；產品完成後銷售全球，利潤大部份由外國企業佔有了，中國人分到甚麼？就是這個生產流程中的一丁點利潤。這也算了，我們還要面對環境破壞，空氣水源污染及資產的虛耗浪費。所以小弟很討厭美國經常要中國這，中國那，沒有中國人的犧牲，美國人的生活會如此好嗎？我還沒有要求你賠償破壞我們環境的費用呢。
除了產業的改革之外，中國亦應該多些扶植民企的發展。國內目前有國進民退的現象，國企因為有資金，有人脈，做任何事都有控制性的優勢，市場的利潤都被他們賺取了，民企只能吃剩下來的餅，糊口可以，想發達實在有點困難。中央應該給予國民更多的賺錢機會，讓利民企，令市場正真形成，使工資正常化，中國人才可富起來。
上述這些是一個龐大的社會改革工程，路雖遠，但也已到了跨步出去的時候。全國大鑊飯的日子不再，未來三十年，中國應致力令國富之餘，民也要富，不然中國永遠也難以踏上發達國家之路。
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歐洲需要的是時間
2010-2-06
恒指一連兩天急挫，累計下跌了超過1000點，投資者的恐慌情緒升溫，壞消息不斷湧現，大家心中現在最大的疑問相信也是恒指何時見底？早前小弟有撰文分析過，恒指若再受不利因素衝擊的話，下一個重大的支持位在19364點，若再破的話，恒指就可能要調整至上次升浪的一半水平，即16979點才見更大的支持。
現在困擾股市的最大問題小弟仍認為只有兩大方面，一是中國宏調，二是美國經濟的復甦步伐，其他一切也是次要。因為一個是全球出口大國，又是最具潛力的內需市場，另一個是世界最大的消費強國，兩國的GDP合計佔全球超過三成，只要這兩國市場能向好，世界就不會有太大的問題。
中國的經濟已不用太過擔心，有宏調表示經濟有過熱迹象，今年不是保八的問題，而是如何把GDP增長控制在合理的水平。美國方面目前最大的問題是就業，國民有收入才可用來還債及消費，失業率由雙位數回落到最新公布的9.7%，Cisco等美國大型企業已開始部署增加人手，反映美國的經濟亦開始逐步走出谷底。因此環球經濟已開始重拾升軌，只要央行不過早退市，造成雙底衰退，股市不會就此被推散。而伯南克的連任，已保證了全球央行退市只有遲不會早，因為老伯是研究美國30年代大蕭條的專家，對其起因及解決之道應該有深刻的了解，所以不會冒險過早退市。
近來令股市急挫的原凶希臘，連帶西班牙及葡萄芽等歐盟諸國的財赤問題，小弟認為這是海嘯過後的餘波，像洪水退後總會發現頹垣敗瓦一樣。歐洲的問題並非大到不能解決，只要有問題的國家能成功發債，以解燃眉之急，待經濟復甦之後，就可以透過加稅來還債。只是目前金融市場才剛有起息，投資者的風險胃納並未回復到海嘯前的水平，所以這些財困國家的債券較出難向市場推銷，才導致目前的形勢。雖然如此，歐洲諸國目前仍有兩條路可走，一是把債券的孳息率提高，像早前希臘國債就以高息吸引投資者，結果是被搶購一空，成功集資；二是在惡劣經濟下加稅，歐洲不同於美國般外強中乾，其國民本身十分富有，儲蓄率更遠倍於美國，據歐洲統計局的資料顯示，歐盟27國的第三季經季節性調節的儲蓄率為13.7%，雖然較第二季的14.2%有所回落，然而仍遠高於美國的6.9%，所以稅率有空間可作上調。若上述兩條路也不通的話，歐洲可向中國出售高科技，相信坐擁2.4萬億美元外滙儲備的中國不會以閉門羹宴客。
所以，歐洲目前所面對的不是錢的問題，是時間的問題。只要有足夠的時間，其經濟是會重拾升軌的。短期雖然會為環球股市帶來一點漣漪，但難以捲起早前海嘯的巨浪。
港股目前正在消化大量的不利消息，像歐洲一樣，大家給予她多一點時間，待負面消息盡出之後，好消息將再次被市場關注。目前市場不乏利好因素，如中國經濟增長超預期，企業盈利增長強勁，美國就業市場復甦等等有待反映。總括而言，小弟仍看好港股未來的前景，短線的波動暫且可閉上眼晴不看。
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滙豐如意算盤難打響
2010-2-01
恒指今天由跌轉升，出現V型反彈，投資者似乎已開始消化市場上的負面消息，加上大市已調整了一段時間，幅度亦足夠，本月相信會如小弟早前所估計般出現反彈。以現時估值看，小弟認為內銀股最吸引，今天亦已對建行進行增持。現時在港上市的內銀股估值較亞洲同業折讓超過50%，與中國的經濟復甦速度明顯脫節，若非擔心內地進行調控及未來的集資壓力，內銀早已向上高升，待這些負面消息過後，該板塊今年將展現強勁的升浪，因此大家要好好把握機會吸納，否則蘇州過後，只能望梅輕歎。
說開內銀股，今天有一則頗為轟動的傳聞，市傳滙豐打算以交行及恒生的股權交換內地三大國有銀行工行、建行及中行其中之一的51%控制性股權。雖然滙豐今天並沒有澄清傳聞的真倪，但空穴來風，而且若真能成事，滙豐又怎會不打這個如意算盤。可惜的事，小弟認為成事的機會並不高。
先說客觀的數字分析，目前工行、建行及中行的市值分別為1.9萬億、1.4萬億及9,544億，要取得51%的控制性權益，即就算不以溢價出價，滙豐的收購成本以次為9,829億、7,258億及4,868億，以交行及恒生銀行目前的市值計算，滙豐所佔的權益總值為2,032億，想以此作交換，我相沒有一位股東會同意；就算滙豐願意以現金補貼差價，如此龐大的資金從何而來？蛇吞象的收購，在滙豐以往的歷史中，多數都是失敗收場，如早年收購英國的米特蘭銀行及美國的Household International，情況如何，大家也有目共睹。相信在滙豐才剛開始恢復元氣的情況下，管理層沒可能冒險進行如此龐大的交易。
在中央領導人方面，他們也不會同意失去四大國有銀行的控制權。銀行業在中國金融體中佔有舉足輕重的地位，尤其是四大銀行，因為只要能控制銀行就能操縱國內的商業發展及經濟步伐。以是次的金融海嘯為例，美國聯儲局不斷減息，息率甚至降至接近零，然而國內銀行的信貸並沒有因此而解凍，反之中國，中央一聲令下，9.4萬億的新增貸款馬上源源不絕地湧入市場，把經濟從谷底拉起，可見銀行業對國家的重要性；加上美國的次按問題及銀行家如海盜地只追求眼前厚利，罔顧股東及投資者的利益，釀成百年一遇的金融危機，令領導人對放任性的銀行業存有很大的戒心。所以，在內地經濟仍處於發展階段，金融業仍未成熟的情況下，中央不會把控制權拱手相讓他人。
此外，外資銀行投資內銀的記錄並不良好，入股時總是說會長線投資，協助內地銀行改善管理及營運，現實的情況卻是，個個也是飽食遠颺之徒。滙豐雖然沒有像其他外資銀行般遇困難即把手上的內銀沽售套現，但其他同業的行為已傷透了國民的心，外資要再入股內銀股未來會越來越困難，弄不好可能會刮起民粹行動，這是領導人所不希望看到的。可以預期，中央日後對外資行的投資行動會更為注意，監管多了，成事的機會也自然降低。
最後是三大銀行現在並不缺錢，不像其他歐美同業般被海嘯吞噬了辛苦積累下來的資產，手上現金充盈，本身已有足夠能力向外進行收購，實難想像在現在的情況下，有出售銀行股權的誘因。
基於上述這些原因，小弟認為傳聞成真的機會不大，大家只須當茶餘飯後一件趣聞聽聽就可以了。